Geçen ay İsviçre’nin Davos kentinde düzenlenen Dünya Ekonomik Forumu’nda küresel liderler bir kez daha “diyalog ruhu“uluslararası kurumlarda reform yapılması, mevcut mali çerçevelerin parçalı, çok kutuplu bir düzene uygun olup olmadığına ilişkin tartışmaların yeniden gözden geçirilmesi etrafında.
Ancak finansal ortodoksluğa yönelik en önemli zorluklardan biri Alplerdeki salonlardan uzakta ortaya çıkıyor. Afrika’nın finans başkentlerinde, yüksek riskli açmaz Afrika İhracat-İthalat Bankası (Afreximbank) ile Fitch Ratings arasındaki anlaşma, küresel finansal sistemin temellerini test ediyor ve günümüz dünyasında geçerli finansal standartların kalkınma odaklı kurumları yeterince değerlendirme yeteneği hakkında şüpheler uyandırıyor.
Geçen ay İsviçre’nin Davos kentinde düzenlenen Dünya Ekonomik Forumu’nda küresel liderler bir kez daha “diyalog ruhu“uluslararası kurumlarda reform yapılması, mevcut mali çerçevelerin parçalı, çok kutuplu bir düzene uygun olup olmadığına ilişkin tartışmaların yeniden gözden geçirilmesi etrafında.
Ancak finansal ortodoksluğa yönelik en önemli zorluklardan biri Alplerdeki salonlardan uzakta ortaya çıkıyor. Afrika’nın finans başkentlerinde, yüksek riskli açmaz Afrika İhracat-İthalat Bankası (Afreximbank) ile Fitch Ratings arasındaki anlaşma, küresel finansal sistemin temellerini test ediyor ve günümüz dünyasında geçerli finansal standartların kalkınma odaklı kurumları yeterince değerlendirme yeteneği hakkında şüpheler uyandırıyor.
Ocak ayı sonlarında Afreximbank kopmuş bağlar Fitch, ABD-İngiliz kredi derecelendirme kuruluşunu yasal temelini ve kalkınma talimatını temelden yanlış anlamakla suçladı. Bu, Fitch’in bankanın egemenlik riskine ilişkin değerlendirmesi veya kredilerinin ne kadarının birlikte çalıştığı hükümetlerin mali sağlığına bağlı olduğu konusunda aylarca süren bir anlaşmazlığın ardından geldi. Günler sonra Fitch notu düşürüldü Bankanın yatırım yapılabilir seviyeden yatırım yapılabilir olmayan veya önemsiz durumuna geçmesi, yüksek kredi riskinin sinyalini veren ve borçlanma maliyetlerini önemli ölçüde artırabilen bir değişimdir.
Bu sadece bürokratik bir anlaşmazlık değil. Fitch, Moody’s ve S&P ile birlikte küresel kredi derecelendirme kuruluşlarının baskın üçlüsünü oluşturuyor. Derecelendirmeleri yatırımcı davranışını, düzenleyici uygulamaları ve piyasalar genelinde sermayeye erişimi şekillendiriyor. Afrika kalkınma finansmanı kurumları için riskler özellikle yüksek. Notun düşürülmesi, borçlanma maliyetlerini 150 ila 300 baz puan kadar artırabilir; bu da genellikle her yıl ek faiz ödemelerinde on milyonlarca dolar anlamına gelir. Ayrıca bankanın borç verme kapasitesini azaltan düzenleyici kısıtlamaları da tetikleyebilir. Dolayısıyla derecelendirmeler yalnızca bilançoları değil aynı zamanda kalkınma sonuçlarını da etkiler.
Afrika içi ticareti teşvik etmek ve dış finansmana bağımlılığı azaltmak amacıyla 1993 yılında kurulan Afreximbank, kıtanın en önemli çok taraflı finans kuruluşlarından biri haline geldi. 2025 yılında ise ödenmiş ticaret ve proje finansmanında 28 milyar dolardan fazla ve 42 milyar dolardan fazla varlığa sahipti. Hissedar tabanı, özel ve kurumsal yatırımcıların yanı sıra Afrika ve Karayipler’deki 65 üye ülkeyi içermektedir.
Afreximbank’ın mali modeli, ticari kredi verenleri kısa vadeli geri ödeme kapasitelerine ve ülke risklerine göre değerlendirmek üzere tasarlanmış geleneksel kredi çerçevelerine tam olarak uymuyor. Afreximbank, ticari kredi verenlerin aksine, uzun vadeli yapısal dönüşüm, ticari entegrasyon ve endüstriyel kalkınma arayışıyla daha yüksek riskli ortamlarda faaliyet gösterecek şekilde yapılandırılmıştır. Finansmanı, siyasi belirsizliğin veya para birimindeki oynaklığın geleneksel borç verenleri caydırabileceği yargı bölgelerine veya sektörlere kadar genişletir. Böyle bir kurumun öncelikli olarak kısa vadeli ölçümlerle değerlendirilmesi, görev amacının göz ardı edilmesi riski taşır.
O halde soru, Afreximbank’ın kredilerinde riskin var olup olmadığı değil, mevcut derecelendirme modellerinin, yönetilmeyen riskler ile uzun vadeli kamu değeri yaratmak üzere tasarlanmış kurumsallaşmış risk emilimi arasında ayrım yapıp yapamayacağıdır.
Bu gerginlik sadece Afrika’ya özgü değil. Uluslararası Kalkınma Finans Kurumu ve Dünya Bankası’nın Uluslararası Finans Kurumu gibi ABD kurumları rutin olarak üstlenmek daha yüksek risk borç verme Stratejik ve gelişimsel hedefleri desteklemek için sınır pazarlarında. Bu tür faaliyetler, kalkınma finansmanı kuruluşları ve politika yapıcılar tarafından geniş çapta katalizör ve gerekli olarak değerlendirilmektedir.
Aradaki fark, misyon odaklı finans uygulamasından çok, bu uygulamanın Afrika kurumları tarafından üstlenildiğinde nasıl yorumlandığıdır. Derecelendirme kuruluşları, güvene dayalı disiplini ve karşılaştırılabilirliği ya da yatırımcıların piyasalar genelindeki riski değerlendirmesine olanak tanıyan standartlaştırılmış ölçümleri kullanarak güvenilirliklerini savunurlar. Ancak karşılaştırılabilirlik tarafsız değildir. Zaman ufukları, devlet desteği ve kabul edilebilir risk biçimleri hakkındaki varsayımlara dayanır. Bu varsayımlar genellikle farklı siyasi ve ekonomik koşullar altında faaliyet gösteren kalkınma talimatlarından ziyade, baskın derecelendirme kuruluşlarının genel merkezinin bulunduğu gelişmiş finansal sistemlere göre kalibre edilir.
Sadece çeşitli küresel derecelendirme sonuçlarını karşılaştırın. Fitch’in ardından daha erken not düşürme Çin’in Chengxin International’ı, 2025 ortasında Afreximbank’ı olumsuz bir görünümle yatırım yapılabilir seviyenin en düşük seviyesine indiren bir açıklama yaptı. tekrar doğrulandı Bankanın en yüksek notu olan AAA, istikrarlı bir görünüme sahipken, Japonya Kredi Derecelendirme Kuruluşu bakımlı A derecesi.
Bu farklılıklar herhangi bir kurumun tek başına doğru olduğu anlamına gelmez; daha ziyade risk değerlendirmesinin bilanço verileri kadar kurumsal felsefe tarafından da şekillendiğinin altını çiziyorlar. Ayrıca, finansal güvenilirliğin geleneksel Atlantik ötesi çekirdeğin ötesinde nasıl tanımlandığı konusunda giderek artan çoğulculuğa işaret ediyorlar. Batılı kuruluşlar hâlâ küresel sermaye piyasalarına hakimken, Batılı olmayan kuruluşlar bölgesel finansman düzenlemelerinde ve alternatif ölçütler arayan yatırımcılar arasında nüfuz kazanıyor.
Tarihsel emsal, tabloyu daha da karmaşık hale getiriyor. 2008 küresel mali krizi ve ardından gelen euro bölgesi çalkantısı sırasında, birçok Avrupa ekonomisi, mali zayıflıklar artarken bile, hakim kurumlar arasında yatırım yapılabilir notunu korudu. Sonunda not düşüşleri meydana geldiğinde, bu düşüşler genellikle Avrupa Merkez Bankası’nın destekleri ve para birliğini korumaya yönelik koordineli siyasi taahhütler tarafından yönlendirilen uzun süreli piyasa güvencesi dönemlerinin ardından geldi. Afrika kurumları karşılaştırılabilir yorumlama esnekliğinden nadiren yararlandı.
Risk yorumundaki bu farklılığın sonuçları Afreximbank’ın ötesine uzanıyor. Banka 2024’te yardım etti öğle yemeği Afrika Çok Taraflı Finansal Kurumlar İttifakı, 10’dan fazla bölgesel kalkınma bankasından oluşan bir koalisyondur. 70 milyar dolar varlıklarda. Grup, risk araçlarını uyumlu hale getirmeyi ve Afrika pazarı koşullarına göre uyarlanmış durum tespitini güçlendirmeyi amaçlıyor. Her ne kadar küresel finansın reddi olmasa da bu girişim, dış ölçütlere olan özel bağımlılığı azaltma ve kurumları yerel gerçekliklere göre ayarlanmış şartlarda değerlendirmeye yönelik bölgesel kapasiteyi genişletme çabasını yansıtıyor.
Bölgesel mali işbirliği eşi benzeri görülmemiş bir şey değil. Asya’nın Chiang Mai Girişimi ve Latin Amerika’nın Fondo Latinoamericano de Reservas Mali kırılganlık dönemlerinden ortaya çıkmışlardır ve artık bölgesel istikrara katkıda bulundukları kabul edilmektedir. Afrika’nın karşılaştırılabilir finansal altyapı oluşturma çabaları da benzer zorunlulukları yansıtıyor: Riski bir havuzda toplamak, dayanıklılığı artırmak ve çerçeveleri yerel gerçekliklerle uyumlu olmayabilen dış aracılara bağımlılığı azaltmak.
Yine de önümüzdeki yol diktir. Afrika, düzenleyici parçalanma, sığ sermaye piyasaları ve eşit olmayan yönetişim standartları dahil olmak üzere kalıcı yapısal kısıtlamalarla karşı karşıyadır. Kıta sadece yüzde 3 küresel ticaretin ve Afrika içi ticaret çok aşağıda kalıyor Avrupa seviyeleri. Afrika Kıtasal Serbest Ticaret Bölgesi daha fazla entegrasyona doğru bir yol sunarken, lojistik, düzenleyici uyumlaştırma ve ticaret finansmanındaki boşluklar devam ediyor. Bu zorlukların üstesinden gelmek, sermayeyi harekete geçirebilen ve gelişimsel riski geniş ölçekte karşılayabilen kurumlar gerektirir.
Afreximbank da kendisini buna göre konumlandırmış durumda. Bir oynar başrol Pan-Afrika Ödeme ve Mutabakat Sisteminde dijital ticaret altyapısına yatırım yapıyor ve yapay zeka da dahil olmak üzere gelişmekte olan sektörlerde beceri gelişimini destekliyor. Bu girişimler, Afrika’nın hizmetler, dijital platformlar ve iklim uyumlu endüstriler tarafından giderek daha fazla şekillenen küresel ekonomiye katılımının merkezinde yer alıyor. Ancak başarıları, uygun maliyetli finansmana sürekli erişime ve bu da riskin güvenilir ve bağlama duyarlı değerlendirmelerine bağlıdır.
Eğer küresel derecelendirme sistemleri gelişmiş ekonomilerin ötesindeki kalkınma talimatlarına uyum sağlayamazsa ya da uyum sağlamak istemezse, o zaman sadece kuzey ve güney arasında değil, farklı değerlendirme sistemleri arasında da parçalanmanın güçlendirilmesi riskiyle karşı karşıya kalırız. Zamanla bu, farklı derecelendirme çerçeveleri tarafından yönetilen paralel finansal mimarilerin ortaya çıkmasını hızlandırabilir. Bu tür çoğulculuk doğası gereği istikrarsızlaştırıcı değildir; Çok kutuplu bir dünyada bazı çeşitlendirmeler kaçınılmazdır. Ancak standartlar koordinasyon olmadan farklılık gösterdiğinde işlem maliyetleri artar, düzenleyici uygulamalar tutarsız hale gelir ve sermaye tahsisi daha az öngörülebilir hale gelir. Küresel pazarları destekleyen ortak bilgi altyapısı yıpranmaya başlıyor.
Küresel risklerin gerçekte yattığı yer burasıdır.
Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa’daki politika yapıcılar için Afreximbank olayı, tasarruftan ziyade düşünmeye teşvik etmelidir. Değişen mali düzende etkiyi sürdürmek, küresel güneyin önceliklerini ve kısıtlamalarını göz ardı etmek yerine yansıtan kurumlarla etkileşime geçmeyi gerektirecektir. Kredi derecelendirme kuruluşlarının standartlarını gevşetmesine gerek yok. Ancak çok kutuplu bir finansal sistemdeki koordinasyon rollerini korumak için bu standartların nasıl tanımlandığını ve uygulandığını yeniden değerlendirmeleri gerekebilir.
Dolayısıyla Afreximbank ile Fitch arasındaki anlaşmazlık sadece kredi notuyla ilgili değil. Bu, risk değerlendirmesi üzerindeki otoritenin giderek daha fazla tartışıldığı küresel finansta daha geniş bir geçişin erken bir sinyalidir. Eğer Davos’un “diyalog ruhu”nun bir anlamı varsa, o zaman bu, finansa da uzanmalı ve bu diyalog karşılıklı olmalıdır. Çok kutupluluğun arttığı bir çağda, güvenilirlik artık tek bir bloğun tekelinde olamaz. Birlikte yazılmalıdır. Kazanılması gerekir. Ve adil olmalı.
Source link
