Avrupa Merkez Bankası eski başkanı Mario Draghi, uyardı Bir yıldan fazla bir süre önce, Avrupa Birliği’nin önemli bir ekonomik reform gerçekleştirmemesi halinde “yavaş bir ıstırapla” karşı karşıya kalacağı söylendi. Endişesinde yalnız değil. Avrupalı yetkililer haklı olarak bloğun büyümesi, rekabet gücü ve üretkenliğinin jeoekonomik rakiplerinin gerisinde kalmasından endişe ediyor. Teşhis yıllardır nettir ve bu ekonomik sorunlara yönelik politikalar gizemli değildir. Sorun bunların gerçekleşmesini sağlamak ve bunu fark yaratacak kadar hızlı yapmaktır.
Bu amaçla, giderek artan sayıda politika yapıcının yanı sıra akademisyenler ve finans profesyonelleri, AB’yi, gerçekleşmesi yıllar süren büyük kurumsal tasarımları takip etmek yerine büyümeyi artırmak için sermayenin kilidini açacak pragmatik adımlara odaklanmaya ve tek pazarı çürümeye bırakmamaya çağırıyor.
Avrupa İstikrar Mekanizması ve Avrupa Finansal İstikrar Tesisi başkanı Pierre Gramegna, ortak bir toplantıda şunları söyledi: “Tartışmalı olmayan ortak bir yaklaşıma sahip olabileceğimiz konularda hızlı karar vermek için Avrupa düzeyinde bir yaklaşıma ihtiyacımız var.” etkinlik Ocak ayı sonlarında Avrupa Bankacılık Otoritesi ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi başkanlarıyla. “Hukuksal bir yaklaşımınız varsa ve her şeyin mükemmel olmasını istiyorsanız yıllar alır. Hızla değişen dünyada bu bizim en büyük dezavantajımızdır. Daha hızlı hareket etmenin bir yolunu bulmalıyız.”
Mal piyasalarının AB düzeyinde entegrasyonu tam olmaktan uzaktır, ancak Avrupa mali ve diğer hizmet pazarı daha da parçalıdır. Avrupa Merkez Bankası (ECB) tahminler Mal ve hizmet piyasalarındaki iç engellerin sırasıyla yüzde 65 ve yüzde 100 civarında tarifelere eşdeğer olduğu belirtiliyor. ECB Başkanı Christine Lagarde Kasım ayında yaptığı bir konuşmada, “İç pazarımız, özellikle dijital teknoloji ve yapay zeka gibi gelecekteki büyümeyi şekillendirecek alanlarda ve bunu finanse edecek sermaye piyasaları gibi alanlarda hareketsiz kaldı” dedi.
Sorunu daha da karmaşık hale getirmek için Avrupalı tasarruf sahipleri yatırım nakit ve banka mevduatları ABD’li tasarruf sahiplerinden çok daha fazla veya servetlerinin kabaca yüzde 30’u iken, Amerikalılar için bu oran yalnızca yüzde 11’dir. Buna ek olarak Lagarde, euro bölgesi sakinlerinin özsermaye yatırımlarının yaklaşık yüzde 10’unu veya 6,5 trilyon euroyu (7,7 trilyon dolar) ABD hisse senetlerinde tuttuklarını, bunun da on yıl önce tuttukları miktarın yaklaşık iki katı olduğunu ve ABD piyasalarının ve şirketlerinin çok daha güçlü performansının altını çizdiğini kaydetti.
Lagarde, ABD pazarları Avrupa tasarruflarını yüksek verimli sektörlere yönlendirirken, Atlantik’in iki yakasındaki ekonomiler arasındaki performans farkının genişlediğini ve bunun da Avrupa tasarruflarının ABD’ye akmasını teşvik ettiğini söyledi. Bu, Avrupa’da verimliliğin durmasına ve Avrupa dışı ekonomilere bağımlılığın artmasına neden oluyor.
AB yakın zamanda bu hedefe ulaşma planlarını yeniden alevlendirdi. tasarruf ve yatırım birliği “Finansal sistemimizin tasarrufları üretken yatırımlarla birleştirme yeteneğini geliştirirken, AB vatandaşları için daha iyi finansal fırsatlar yaratmak.” Ancak pek çok uzman, AB planının uygulanması için gereken yasama sürecinin somut sonuçlar üretmesinin yıllar alabileceğinden korkuyor.
A rapor Ocak ayı başında Milano’daki Bocconi Üniversitesi’ndeki Avrupa Politika Oluşturma Enstitüsü tarafından yayınlanan rapor, Avrupa’nın öncelikle somut sonuçları hedeflerken aynı zamanda daha iddialı reformlar peşinde koşması gerektiğini savundu.
Bocconi’den ve ECB’nin finansal istikrardan sorumlu eski genel müdürü Ignazio Angeloni, altı politika tavsiyesinde özetlenen teklif setinin yasal değişiklikler veya tüm üye devletlerin katılımını gerektirmediğini, bunun yerine ulusal düzeyde siyasi destekle özel sektörün kritik bir kitlesel katılımını gerektirdiğini söyledi. Raporu hazırlayan bankalar, sigorta şirketleri, varlık yöneticileri, ticaret platformları ve akademisyenlerden oluşan ekibe başkanlık etti.
İlk iki öneri, kıtadaki genç ve yenilikçi işletmelere yapılan yatırımlar için Avrupa hane halkı tasarruflarından daha fazla yararlanmayı amaçlıyor; bu işletmeler genellikle ölçek büyütmek için yeterli sermaye bulmakta zorlanıyor. Rapora göre bu, bireyler tarafından risk sermayesi yatırımlarını teşvik eden yeni tasarruf araçlarının vergi avantajlarıyla, daha basit ve daha yatırımcı dostu planlarla ve esnek yasal yetki seçimiyle sunulmasıyla başarılabilir.
Benzer bir mantık, çalışanlar ve işverenler için vergi ve düzenleme avantajları sağlayan ve yatırımcıların risk toleransına göre uyarlanmış farklı yatırım seçenekleri sunan yeni tanımlanmış katkılı, gönüllü emeklilik planlarının oluşturulması için de uygulanabilir. Uzmanlar, çok avantajlı vergilendirme yoluyla hisse yatırımlarını teşvik eden bu araçlar için İsveç’in yatırım hesaplarının model olması gerektiğini, ancak bu planların mevcut diğer ürünlere de dayanabileceğini söylüyor.
Örneğin, Fransa ve İtalya gibi diğer AB ülkeleri, kendi ülkelerinin ekonomilerine uzun vadeli ve daha riskli yatırımları teşvik eden ve ulusal düzeyde başarılı olduğu kanıtlanan yatırım araçlarını uygulamaya koydu. İtalya, Fransa, Almanya ve İspanya’daki düşünce kuruluşları İtalya’nın Bireysel Tasarruf Planlarının AB düzeyine ölçeklendirilmesini önerdi.
Buna ek olarak, yedi Avrupa ülkesi Haziran 2025’te, varlıklarının en az yüzde 70’ini AB ülkelerinde yönetim altına yatıran tasarruf ürünleri için önerilen “Avrupa Finans” etiketini kullanan ve firmaların bilançolarını güçlendirmeye yardımcı olmak için öz sermaye yatırımlarına odaklanan bir pilot proje başlattı.
Üçüncü tavsiyesinde, Bocconi raporu, firmalara AB tasarruf havuzlarına daha geniş erişim ve mevcut en iyi listeleme öncesi ve sonrası hizmetleri sunan, euro çapında bir listeleme platformu oluşturulmasını önermektedir. Bu, daha fazla gelecek vaat eden firmanın kıtada kalmasına yardımcı olacaktır. Geçmişte çoğu, ABD’de daha fazla likidite ve daha yüksek değerlemeler mevcut olduğundan sermayeyi ABD’de ve dolar cinsinden artırmaya karar vermişti. Bazıları sonunda Amerika Birleşik Devletleri’ne taşındı.
Diğer iki teknik öneri arasında, bankaların kredilerinin bir kısmını menkul kıymetler halinde toplayıp yatırımcılara satarak likiditeyi serbest bırakmalarına ve şirketlere daha fazla borç vermelerine olanak tanıyan menkul kıymetleştirme piyasalarının yeniden canlandırılması yer alıyor. Bu varlıkların standartlaştırılmış biçimleri için merkezi bir değişim platformunun oluşturulması, ticaretin canlanmasına yardımcı olacaktır.
Rapor ayrıca, Avrupa’da nakit ve menkul kıymet transferini kolaylaştıran ortak bir platform olan TARGET2-Securities’in veya T2S’nin daha geniş bir şekilde kullanılmasını öneriyor. Son olarak, Avrupa Yatırım Bankası’nın AB tasarruf havuzlarına erişimini kolaylaştırarak rolünün arttırılmasını öneriyor. Angeloni, “Bunların tümü, özel aktörlerin iradesi olması ve ulusal hükümetlerin engel oluşturmaması koşuluyla 12 ila 18 ay içinde başlatılabilecek girişimlerdir” dedi.
Geçen ay bir ortak girişim Fransa ve Almanya, Avrupa çapında hızlı büyüyen şirketler için, özellikle daha sonraki gelişim aşamalarında, finansman açığının kapatılmasına yardımcı olacak bir dizi öneri daha üretti. Eski Alman maliye bakanı Jörg Kukies ve Bank of France eski yöneticisi Christian Noyer, Bocconi raporunda yer alan konulara ilişkin değerlendirmeye katılıyorlar. Önerileri, Avrupa Tasarruf ve Yatırım Birliği’ni ilerletme çabalarının bir parçası olarak bloktaki inovasyonun finansmanını güçlendirmek için risk sermayesi yatırımına odaklanıyor.
İki ekonomist, Avrupa genelinde ulusal düzeyde emeklilik programlarında reform yaparak, Amerika Birleşik Devletleri’ne göre orantısal olarak daha küçük ve genellikle riskten daha fazla kaçınan Avrupa’daki mevcut emeklilik varlıkları havuzunun genişletilmesini öneriyor. Fransa’da Tibi ve Almanya’da WIN gibi hükümet destekli yatırım programlarının daha geniş çapta kullanılmasının, daha fazla özel sermayenin girişim ve büyüme fonlarına doğru harekete geçmesine yardımcı olabileceğini yazıyorlar.
Daha kısa ama daha geniş anlamda kağıtAkademisyenler Luis Garicano, Bengt Holmström ve Nicolas Petit, rotayı tersine çevirmek için AB’nin önceliklerinde radikal bir yeniden yönelimden geçmesi gerektiğini savunuyor. “Refah üzerinde kararlı bir odaklanma benimsemeli, daha azını ama daha iyisini yapmalı, ekonomik dinamizmi ve yaratıcı yıkımı benimsemeli ve gerçek anlamda karşılıklı tanınmayı sağlamalıdır” diye yazıyorlar. Risk paranoyası Avrupa’nın geleceğini öldürüyor. İnovasyonun risk almayı gerektirdiğini yazıyorlar. “Onu mümkün kılmalıyız, onu ortadan kaldırmalıyız” diye yakınıyorlar.
Üye devletlerin elde etmesi gereken belirli sonuçları belirleyen, bağlayıcı AB yasal düzenlemeleri olan direktiflerin kullanımının ortadan kaldırılmasını savunuyorlar, ancak bunları ulusal yasalar aracılığıyla nasıl uygulayacaklarına karar verme yetkisini her ülkeye bırakıyorlar. İşletmeler, ortak kurallar olması gereken kuralların 27 farklı versiyonuyla karşı karşıya kalabileceğinden, bu durum ters sonuçlara yol açabilir. Önerilen çözüm, üye devletlerde doğrudan uygulanabilen ve ulusal mevzuata aktarılması gerekmeyen düzenlemelerin kullanılması olacaktır.
Bu önerilerin çoğuna hayat veren pragmatizm, AB çapında fikir birliğine ulaşmanın zor veya imkansız olduğu durumlarda, yalnızca bazı üye devletlerin reformları uygulamak için güçlerini birleştirme olasılığına dayanıyor. Bazı AB ülkelerinin (27 üyenin tamamının anlaşmasına gerek kalmadan) projeler yürütmesine olanak tanıyan “gönüllü koalisyonlar” oluşturma fikri, bazı üyeleri uzun süredir cezbediyor ve halihazırda euronun benimsenmesi ve Schengen pasaportsuz bölgesi gibi önemli projelere uygulandı. Şimdi, Avrupa giderek artan güvensizlik, yavaşlayan büyüme ve derin siyasi görüş ayrılıklarıyla karşı karşıya kalırken bu durum yeni bir ivme kazanıyor.
Ocak ayının sonunda, önde gelen altı Avrupa ekonomisinden (Almanya, Fransa, İspanya, İtalya, Polonya ve Hollanda) bakanlar, AB’nin uzun ve karmaşık karar alma süreci nedeniyle durdurulan projeleri ilerletmek için Avrupa’nın ilerlemesinin itici güçleri olacaklarına söz verdiler. Bir sırasında Arama 28 Ocak’ta sermaye piyasaları birliğine odaklanma konusunda anlaştılar; bağımsız bir Avrupa ödeme sistemine sahip olmak dahil, euronun uluslararası rolü; savunma yatırımlarını koordine etmek; ve dünya çapında koordineli satın alma, acil durum rezervleri ve ticaret ortaklıkları yoluyla kritik madenlere erişimin güvence altına alınması.
11 Şubat’tan itibaren Avrupa ülkeleri bir dizi üst düzey toplantı düzenleyecek ve bu toplantılar, Avrupa’nın kendisini çok önemli bir anda bulduğunun yaygın bir şekilde kabul edilip edilmediğini gösterecek. Etkili önlemlerin yakın zamanda alınıp alınmayacağı henüz bilinmiyor.
Source link
