Endişeli Finansman Savunma Sanayii Üssünü Daha da Zayıflatacak

Savunma Bakanlığı, Amerikan ekonomisine tarihteki en büyük hükümet müdahalelerinden biri anlamına gelecek şeyi sessizce bir araya getiriyor. Yönetici arama şirketi Heidrick & Struggles tarafından hazırlanan işe alım belgesine göre, Pentagon'un Stratejik Sermaye Ofisi ve yeni tasarlanan Ekonomik Savaş Birimi, Üç yılda 200 milyar dolar Ulusal güvenlik açısından kritik olduğu düşünülen şirketlerdeki özsermaye hisseleri yoluyla.

Eğer bu çaba anlatıldığı gibi devam ederse, Amerikan tarihindeki en büyük hükümet hisse senedi pozisyonları birikimini temsil edecek ve gerçek bir ulusal acil durum dışında herhangi bir önceki müdahaleyi gölgede bırakacaktır.

Savunma Bakanlığı, Amerikan ekonomisine tarihteki en büyük hükümet müdahalelerinden biri anlamına gelecek şeyi sessizce bir araya getiriyor. Yönetici arama şirketi Heidrick & Struggles tarafından hazırlanan işe alım belgesine göre, Pentagon'un Stratejik Sermaye Ofisi ve yeni tasarlanan Ekonomik Savaş Birimi, Üç yılda 200 milyar dolar Ulusal güvenlik açısından kritik olduğu düşünülen şirketlerdeki özsermaye hisseleri yoluyla.

Eğer bu çaba anlatıldığı gibi devam ederse, Amerikan tarihindeki en büyük hükümet hisse senedi pozisyonları birikimini temsil edecek ve gerçek bir ulusal acil durum dışında herhangi bir önceki müdahaleyi gölgede bırakacaktır.

Amerika Birleşik Devletleri'nin endüstriyel tabanının aşınması konusunda endişelenmek için meşru nedenler var. Çin'in gemi inşa üretimi artık ABD'ninkini kat kat aşıyor 230 kez. ABD artık büyük bir çatışmanın veya Ukrayna ve İran'daki eş zamanlı çatışmaların gerektirdiği hızda mühimmat veya askeri uçak üretemez. Dahası, Soğuk Savaş sonrası offshoring ve finansal küreselleşmenin herkesi daha zengin yapacağı yönündeki fikir birliği, ABD'yi ordusunun ihtiyaç duyduğu girdiler için rakip tedarik zincirlerine bağımlı bıraktı.

Ancak Trump yönetiminin görünürdeki çözümü, sorunun kendisini etkili bir şekilde çözemese de ciddi yeni ulusal güvenlik kaygıları yaratacaktır.

---

Şununla başla: para. Savunma Bakanlığı yaklaşık olarak talep etti 1,2 milyar dolar 2026 mali yılı bütçe sunumunda bu yeni fon için. Gerisi nereden gelecek? Hükümetin böyle bir ödeneği çok daha büyük bir borç verme kapasitesine dönüştürmesi için yerleşik bir yasal emsal mevcut. Hem İhracat-İthalat Bankası hem de Enerji Bakanlığı Kredi Programları Ofisi bu şekilde çalışıyor ve Kongre kredi sübvansiyonu karşılığında Hazine Bakanlığı'nın Federal Finansman Bankası aracılığıyla borç alıyor. Fakat bu çerçeve, 1990 Federal Kredi Reformu Yasasıözsermaye için değil, krediler ve kredi garantileri için geçerlidir. Hisse senedi yatırımları için, dağıtılan her dolar ya Kongre tarafından tahsis edilen bir doları ya da dış kaynaktan bir doları gerektirir.

Önerilen 200 milyar dolarlık fon büyüklüğü ödenekten iki kat daha büyük ve sermaye yapısı kamuya açıklanmadı. İşe alım konuşması bir ipucu sunuyor: Adaylara "hükümdar ve kraliyet ailesi bağlantıları da dahil olmak üzere küresel bağış toplama ağlarına" erişim sözü veriyor. Bunu Körfez egemen servet fonlarına ve hükümetlerinin bazı taahhütlerde bulunduğu kraliyet ailelerine yapılan bir göndermeden başka bir şey olarak okumak zor. 2 trilyon dolar ABD Başkanı Donald Trump'ın Mayıs 2025'te Suudi Arabistan, Birleşik Arap Emirlikleri ve Katar'a yaptığı tur sırasında ABD yatırımı.

Yabancı egemen sermayenin, Amerika Birleşik Devletleri'nin ulusal güvenliği açısından kritik olduğunu düşündüğü şirketlerde hisse senedi pozisyonlarını kontrol edecek bir fonu finanse etmesinin sonuçları olağanüstüdür. Böyle bir yapıda yatırım kararlarını kim kontrol edecek; ABD hükümeti mi yoksa yabancı bir hükümet mi? Geri dönüşleri kim alıyor, Amerikalı vergi mükellefleri mi, yoksa sermayeyi sağlayan Körfez'deki limited ortaklar mı? Yabancı hükümetler resmi yönetim haklarına mı sahip olacak, yoksa yalnızca 200 milyar dolar sağlamanın getirdiği gayrı resmi nüfuza mı sahip olacak?

Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Yabancı Yatırım Komitesi tam da liderlerin hassas sektörlerdeki yabancı sermayenin ulusal güvenliği tehlikeye atabileceğini uzun süredir kabul etmesi nedeniyle var. Beyaz Saray ve Hazine Bakanlığı'nda görev yaptığım süre boyunca buna benzer yüzlerce işlemi inceledim. Bu çalışmanın altında yatan prensip açıktı: Stratejik açıdan önemli Amerikan şirketlerine yabancı para aktığında, ABD hükümeti düzenlemeyi ulusal güvenlik riski açısından incelemelidir. Ve Pentagon'un kendi Savunma Karşı İstihbarat ve Güvenlik Teşkilatı (DCSA), kısmen yabancı mülkiyeti, kontrolü veya savunma sanayi üssünün hassas unsurları üzerindeki etkisini önlemek için var. Ancak Trump ve Savunma Bakanı Pete Hegseth'in tasarladığı şey, hükümetin kendisinin yabancı hükümetlerin ABD'nin en hassas endüstrilerine erişmesini ve potansiyel olarak onları etkilemesini sağlayan bir araç olarak hizmet etmesiyle bu prensibin tamamen tersine çevrilmesi olacaktır.

En acil sorun operasyoneldir. Yabancı mülkiyet, kontrol veya nüfuz, bu şirketlerin ABD hükümeti için gizli işler yapma kabiliyetini sınırlayabilir. Mevcut DCSA düzenlemeleri uyarınca, yabancı mülkiyete veya kontrole tabi şirketler, en hassas savunma programları üzerinde çalışmak için gerekli olan tesis güvenlik izinlerinde kısıtlamalarla karşı karşıyadır. Dolayısıyla Pentagon, ülkenin en acil ulusal güvenlik sorunlarına çözüm bulmak için savunma sanayi üssünü yeniden inşa etme hedefini baltalamış olacak.

Uzun vadeli risk daha da önemlidir: hassas teknoloji transferi. Suudi Arabistan ve BAE, başta yapay zeka olmak üzere kritik teknolojiler konusunda ABD ile daha yakın işbirliği yapma isteklerini açıkça ifade ettiler ve bunun kendilerinin Çin ve Rusya'dan bir dereceye kadar uzaklaşmalarını gerektireceği anlayışını dile getirdiler. Ancak Riyad veya Abu Dabi'deki bir sunucuda bulunan ileri teknoloji, siber saldırılar, insan istihbaratı toplama veya potansiyel olarak fiziksel donanımın saptırılması yoluyla Çin, Rusya ve diğer düşmanlar için çekici bir hedef olacaktır. Bu tür transferlerin kasıtlı olması gerekmez. Sonuçta Körfez için geliştirilen veya Körfez'e lisansı verilen teknolojinin orada kalacağını garanti etmek çok zor.

Bir de iç yapı sorunu var. İşe alım belgesinde, Wall Street'ten seçilen genel müdürler, başkan yardımcıları ve ortaklardan oluşan, özel sermaye fonu gibi organize edilmiş 30 kişilik bir yatırım ekibi anlatılıyor. Hükümetin kendi bünyesinde bu deneyime sahip olmaması nedeniyle eski yatırımcıları bir devlet yatırım fonu için işe almak akıllıca olacaktır. Ancak yetkinin, Savunma Bakan Yardımcısı Stephen Feinberg ve Ekonomik Savaş Birimi'ni denetlemeye hazır olan kıdemli danışmanı George Kollitides gibi derin özel sermaye bağları olan yetkililer arasında yoğunlaşması, kimin çıkarlarına hizmet edileceği konusunda bariz soruları gündeme getiriyor.

Bu rollerin ücreti 250.000 ila 300.000 dolar arasında değişiyor; bu Wall Street'le rekabet edebilecek düzeyde ancak Kongre üyeleri de dahil olmak üzere neredeyse tüm hükümet çalışanlarından daha yüksek. Belgede en rahatsız edici olan, çalışanların "hükümetle uyumlu, kâr amacı gütmeyen bir kuruluş aracılığıyla istihdam edilmeleri" durumunda maaşlarını ikiye katlayarak 500.000 ila 600.000 ABD Doları arasında alabilecekleri belirtiliyor. Hayırsever bir dille ifade etmek gerekirse, bu çift yönlü tazminat düzenlemesinin yasal dayanağı belirsizdir. Federal maaş ölçeklerinin bir nedeni var ve hükümet çalışanlarını bu sınırları aşmak için kar amacı gütmeyen aracılar aracılığıyla yönlendirmek, etik kanunlar ve ödenek kanunları kapsamında ciddi soruları gündeme getiriyor. Ve eğer bu maaşların tümü yabancı bir hükümet tarafından karşılanıyorsa, olağanüstü derecede iyi maaş alan bu bürokratların, yalnızca Amerikalı vergi mükelleflerinin çıkarlarını göz önünde bulundurarak kararlar alıp almadıkları konusunda da ciddi şüpheler ortaya çıkacak. Bu, federal fonların en yüksek ulusal güvenlik önceliğine sahip programlardan ve ürünlerden yatırımcılara daha iyi getiri sağlayan projelere yönlendirilmesine kolaylıkla yol açabilir.

İşe alım konuşması aynı zamanda adaylara, hükümet sözleşmelerinde adil rekabeti önemseyen herkesi alarma geçirecek bir şey vaat ediyor: "Üst düzey hükümet yetkililerine eşsiz erişim ve ayrıcalıklı bilgi akışı; ihtiyacınız olan her şeyi alabilirsiniz." Bu, onlarca yıllık etik kurallara bağlı kariyerli devlet memurlarına değil, iki yıllık geçici görevlerde çalışan Wall Street profesyonellerine, bu deneyimin kamu hizmetlerinden sonra "bu ekibin üyeleriyle yeni bir fon kurmalarına" yardımcı olacağı açıkça söylenenlere sunuluyor. Döner kapının sonuçları şaşırtıcıdır.

Ancak en önemli risk, endişe ne kadar ciddi olursa olsun yolsuzluk değildir. Bu çabanın güçlendirmeyi amaçladığı piyasaların çarpıtılmasıdır. Geçen kasım ayında ben endişeleri dile getirdi yaklaşık olarak piyasayı bozucu potansiyel hakkında 10 milyar dolar Halihazırda yapılmış olan devlet sermayesi yatırımlarında. 200 milyar dolarlık bu bozulmalar potansiyel olarak geri döndürülemez hale geliyor. Federal hükümet, çeşitli sektörlerdeki seçilmiş şirketlerde, özellikle de hükümet sözleşmelerinin önemli bir gelir kaynağı olduğu şirketlerde hisse senedi pozisyonları aldığında, bu sadece yatırım yapmak anlamına gelmez. Kazananları seçiyor. Ve bunu yaparken mutlaka kaybedenler yaratıyor: Yatırım almayan şirketler, hükümet destekli rakiplerine karşı sözleşmeler için rekabet etme konusunda çok az umut görecekler ve yatırımcılar Washington'un seçilmiş birkaçının aşılmaz bir avantaja sahip olduğu sonucuna vardıklarında muhtemelen özel sermayeyi çekmekte zorlanacaklar.

Bu, savunma sanayii tabanını genişletmek yerine bir avuç tercih edilen firmaya küçülterek, sonuçta Ekonomik Harp Birimi'nin hedeflerine doğrudan zarar verecektir. Bu azalan rekabet, maliyetleri artıracak ve talebi karşılamak veya büyük tedarikçilerle beklenmedik sorunların üstesinden gelmek için hızla ölçeklenme yeteneği daha az olan, daha kırılgan bir endüstriyel temel yaratacaktır.

---

Taraftarlar tartışacak savunma sanayii üssü kapasitesinin yavaş yavaş bozulmasının statükonun işlemediğinin açık bir kanıtı olduğunu ve yeni bir Orta Doğu savaşı da dahil olmak üzere artan küresel istikrarsızlığın radikal yeni çözümler gerektirdiğini söylüyor. Bu teşhiste doğruluk payı var. Ancak önerilen tedavi hastalıktan daha kötü görünüyor. Özel sermaye boşlukta işlemez; sinyallere yanıt verir. Altı sektöre özsermaye dağıtan 200 milyar dolarlık bir hükümet fonunun, mimarlarının beklediği türde ek özel yatırımı teşvik etmesi pek olası değil. Bunun yerine, yatırımcılar hükümetin liderliğini takip edecek, sermayeyi Washington'un seçtiği firmalarda yoğunlaştıracak ve bu endüstrilerin umutsuzca ihtiyaç duyduğu rekabet ve yenilikten oluşan daha geniş ekosistemi aç bırakacak. Piyasa başarısızlığını hükümetin başarısızlığıyla değiştirmiş olacağız ve bunun çözülmesi çok daha zor olacak.

Amerika Birleşik Devletleri daha önce de hükümetin yönlendirdiği büyük ölçekli endüstriyel yatırım girişiminde bulunmuştu ve kayıtlar kesinlikle karışıktı. Bu öneriyi diğerlerinden ayıran şey, benzeri görülmemiş bir ölçek, şeffaf olmayan yabancı bağlantılar, kamuya açıklanmayan bir sermaye yapısı, asgari düzeyde kongre denetimi, çekirdek bir personel ekibi ve ilgililere açık kişisel mali ödül vaadinin birleşimidir. Bu özelliklerin her biri tek başına ciddi bir incelemeyi gerektirir. Birlikte, her iki tarafın politika yapıcılarını, şahinleri de güvercinleri de ilgilendirecek bir şeyi tanımlıyorlar.

Amerika'nın ulusal güvenlik sanayi üssünün gerçekten yeniden canlandırılmaya ihtiyacı var. Ancak bu çaba, Kongre tarafından yetkilendirilen şeffaf finansmanı, hassas yatırımlar üzerinde yabancı etkiyi önleyen açık kuralları, sağlam etik önlemleri ve rekabeti yoğunlaştırmak yerine genişletecek şekilde tasarlanmış bir stratejiyi gerektiriyor. Savunma Bakanlığı'nın takip etmeye hazırlandığı şey bunların hiçbiri değil. Bu, hükümet üniforması giyen bir özel sermaye fonudur ve koruduğunu iddia ettiği endüstrilere ve demokratik hesap verebilirliğe kalıcı zarar verme riskiyle karşı karşıyadır.